今年是白酒國企改革元年,一線酒破冰,地區性企業已有實質性進展,主要路徑為引入混合所有制與完善市場化激勵:在政府推動國企改革以及白酒行業稅收貢獻下降的大背景下,今年白酒國企改革加速,繼茅臺打響國企改革第一槍后,多家酒企已開始有實質性進展:

引入混合所有制:包括股東層面整合或引入戰投以及民營資本直接入股。政府在過去一年努力和白酒脫鉤,為民營資本的引入奠定基礎,將改善企業治理結構,行業朝更加市場化的方向轉型。涉及公司主要有酒鬼酒(媒體報道中糧有望整合其實際控制人華孚集團)、沱牌舍得(已公告沱牌集團將引入戰投)、金種子酒(媒體報道復興集團有望成為二股東);

完善市場化激勵機制:白酒行業在調整期亟待改革與創新,而針對企業員工的市場化激勵機制的完善,將有助于提升核心競爭力,加速復蘇。涉及公司主要有貴州茅臺(大股東承諾推進股權激勵,媒體曾報道茅臺集團一整套國企改革方案)、五糧液(副職高管薪酬改革已率先啟動,員工持股計劃也存在預期)。

7月以來的白酒行情本質為估值修復,國企改革有望接過滬港通的下一棒,繼續驅動行情:如我們在周報中指出,本輪行情本質為修復前期的估值差異過大,在目前市場繼續向上的背景下,白酒估值修復內在驅動力未變。滬港通是行情啟動的催化劑,而中報部分公司基本面有好轉,旺季龍頭銷售也較好,在基本面支持的基礎上,國企改革有望接過白酒估值修復的下一棒,延續白酒“弱戴維斯雙擊”行情;

繼續推薦高端酒龍頭茅臺、五糧液,以及國企改革預期帶來高彈性的山西汾酒、老白干酒:

繼續推薦高端酒龍頭茅臺、五糧液:高端酒已見底,且競爭格局最穩定,繼續推薦貴州茅臺(大眾消費轉型下基本面反轉最為確定,下半年增量已成定局,未來半年有望延續估值修復,目標價225元)、五糧液(管理改善,渠道庫存保持低位,動銷的良性循環形成,3Q有望業績反轉,第一目標價23元);

推薦國企改革預期帶來業績高彈性的山西汾酒、老白干酒:長期最受益于國企改革的山西汾酒(品牌與管理層優秀,但有效激勵機制的缺乏導致調整步伐慢,國企改革有望有效推動公司復蘇,想象空間最大);短期彈性大的老白干酒(草根調研銷售很好,但體制所限導致業績表現不理想,若集團改制順利推進,則費用壓縮即可帶來巨大的業績彈性)。

2015年12月12日

微餐飲系統上線創經營新模式
餐飲業新規下月實施禁設最低消費還需細則撐腰

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今年是白酒國企改革元年,一線酒破冰,地區性企業已有實質性進展,主要路徑為引入混合所有制與完善市場化激勵:在政府推動國企改革以及白酒行業稅收貢獻下降的大背景下

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